???? 通過買賣期權(quán)，套頭交易者可以獲得在特定時(shí)期內(nèi)以特定利率借入或借出款項(xiàng)的權(quán)利，而且這個(gè)權(quán)利既可以在未來某一個(gè)特定日期開始行使，也可以開始于從現(xiàn)在往后的一段時(shí)期內(nèi)?？墒牵跈?quán)購買者并沒有必須行使這種權(quán)利的責(zé)任，他也可以自動(dòng)放棄這種權(quán)利。

???? 比如，假定一個(gè)公司打算在未來某個(gè)日子借款100萬英鎊，當(dāng)前年利率為10％。而這個(gè)潛在的借款人擔(dān)心將來他借款時(shí)利率會(huì)上升，于是這個(gè)借款人就會(huì)購買一個(gè)利率買賣期權(quán)，其預(yù)購利率或定約利率為每年l0％。這就意味著這個(gè)公司(借款人)有權(quán)在相應(yīng)的時(shí)期內(nèi)以每年10％的利率借入款項(xiàng)，而該合同的另一方，買賣期權(quán)合同的作者就有義務(wù)在借款人打算行使其買賣期權(quán)時(shí)以年利率10％提供貸款。如果將來借款時(shí)，利率為每年10％或更低一些，則借款人將會(huì)放棄行使這個(gè)買賣期權(quán)。如果利率高于10％，則買賣期杖就會(huì)得到行使，并且貸款以每年l0％的利率被借入。這個(gè)買賣期權(quán)給借款人所擔(dān)心的未來的貸款利率設(shè)置了一個(gè)上限，以保證將來貸款利率不會(huì)超過這個(gè)—亡限，同時(shí)又給借款人保留了如果未來利率下跌時(shí)可以放棄使用這個(gè)買賣期權(quán)而以更有利的利率借款的權(quán)利。

???? 由于這種買賣期權(quán)給借款人提供了這樣的便利，所以借款自人要向買賣期權(quán)的作者支付一定的傭金。這個(gè)傭金的數(shù)額依以下3個(gè)方面而定，一是預(yù)購利率和當(dāng)前利率的關(guān)系，二是預(yù)計(jì)的利率波動(dòng)，三是到行使期權(quán)日期所剩時(shí)間的多少。如果預(yù)購利率，即擔(dān)保的利率低于當(dāng)前的利率時(shí)，傭金就較高，因?yàn)橘I賣期權(quán)得到使用將會(huì)給期權(quán)作者帶來損失。如果預(yù)購利率低于當(dāng)前利率，則這個(gè)期權(quán)是贏利的，這就是說提高了傭金中內(nèi)部價(jià)值部分，通過立即行使期權(quán)就可以獲得內(nèi)部價(jià)值收益。如果預(yù)購利率高于當(dāng)前的利率，則這個(gè)期權(quán)就是虧本的，這樣傭金中就不存在內(nèi)部價(jià)值部分，其唯一的組成是時(shí)間價(jià)值部分。反之，如果期權(quán)持有人是借出者而不是借入者，則相應(yīng)地存在與上述正相反的關(guān)系。

???? 如果—個(gè)買賣期權(quán)贏利性越大，則其傭金就越高。如果期權(quán)購買者所選定的預(yù)購利率使得這個(gè)期權(quán)成為虧本，則傭金也就根低，而且買賣期權(quán)的虧本程度越大，其傭金就越低。較大的利率波動(dòng)性及較長的期權(quán)行使期限將會(huì)提高期權(quán)被行使的可能性，因此這種買賣期權(quán)會(huì)有較高的傭金。

???? 一個(gè)期權(quán)購買者，不論他是打算借入還是借出，他可能遭受的損失不會(huì)超過他所支付的傭金，也就是說期權(quán)對(duì)他可能遭受的最大風(fēng)險(xiǎn)有了一個(gè)限定。而他可能獲得的最大收益卻是無限的，即他獲益的潛力是無限的。如果這潛在的借款人購買—個(gè)預(yù)購價(jià)格為年利率10％的期權(quán)，若借款時(shí)利率下降，則借款人就自動(dòng)放棄期權(quán)而以較低的利率借款，這樣他所付出的代價(jià)就是傭金。若借款時(shí)利率超過l0％，則利率差額就會(huì)使借款人獲益；若差額超過傭金，借款人就會(huì)有一個(gè)純收益。原則上說利率波動(dòng)是無限的，所以潛在的收益也是無限的。另一方面，期權(quán)作者的潛在收入是有限的——不會(huì)超過支付的傭金，而他可能遭受的損失是沒有限定的。借款時(shí)很高的利率，比如20％，將使他不得個(gè)以年息20％借入(或者他原有的資金不得不放棄20％的利率)再以l0％的利率借出。

???? 上述情況同樣適用于購買期權(quán)的放款人。通過支付一定數(shù)額的傭金，期權(quán)的購買者獲得了在一個(gè)特定日期或到某一個(gè)特定期滿日為止的—段時(shí)間內(nèi)以一個(gè)特定利率借出款項(xiàng)的權(quán)利。他可能遭受的最大風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)超過所支付的傭金。如果貸款時(shí)實(shí)際利率高于期權(quán)所擔(dān)保的利率，則期權(quán)購買者就會(huì)放棄這個(gè)職權(quán)，以較高的利率貸出款項(xiàng)。如果貸款時(shí)實(shí)際利率低于期權(quán)所擔(dān)保的利率，則期枚購買者就會(huì)行使其期權(quán)，以擔(dān)保的利率貸出款項(xiàng)。如果放款人通過行使期權(quán)獲得了較大的收益，則實(shí)際利率肯定大大地低于預(yù)購利率。相反，這個(gè)期權(quán)的作者也有一個(gè)獲得收益的潛力，而這個(gè)收益的價(jià)值不會(huì)高于傭金價(jià)值，如果期權(quán)持有者決定放棄行使其期權(quán)，則期權(quán)作者就可以獲得這個(gè)最大收益。期權(quán)作者遭受權(quán)失的潛力是很大的。很有可能發(fā)生的情況是：期權(quán)作者需要借入款項(xiàng)的利率大大地高于他應(yīng)盡義務(wù)借出款項(xiàng)的利率。